Minimalny spadek PKB w I kwartale

GUS minimalnie zrewidował szacunek PKB za I kwartał – wg wstępnych danych polska gospodarka skurczyła się o 0,3% r/r w cenach stałych w porównaniu do szybkiego szacunku wynoszącego -0,2% r/r.

Jak zwykle, najbardziej interesujące są dla nas szczegóły odczytu.

• Zgodnie z szacunkami, konsumpcja prywatna znalazła się w I kwartale na głębokim (największym, jeśli nie liczyć COVIDowej recesji) minusie i spadła o 2% r/r. Ten wynik jest nieco lepszy od opierających się na ogół na kwartalnej średniej sprzedaży detalicznej prognoz (my: -2,9% r/r) i może wskazywać na postulowaną przez nas od pewnego czasu względną siłę usług.
• Inwestycje potwierdziły dobrą formę, rosnąc o 5,5% r/r (my: 5% r/r). Taki wynik inwestycji został wypracowany pomimo głębokiego załamania aktywności w budownictwie mieszkaniowym, co w powiązaniu ze znanymi już danymi o finansach i nakładach inwestycyjnych przedsiębiorstw prowadzi nas do wniosku, że inwestycje firm miały tu decydującą (oczywiście pozytywną) rolę.
• Tąpnięcie importu (o 4,6% r/r) zagwarantowało solidny wkład eksportu netto (+4,3 pkt. proc. r/r), a jego lustrzanym odbiciem był ujemny wkład zmiany zapasów (-4,1 pkt. proc.).

Po szczegółowych danych za I kwartał nie widzimy powodów do zmiany całorocznej prognozy PKB – w 2023 polska gospodarka naszym zdaniem urośnie o 0,9%.

Na zakończenie słowo komentarza o dynamice kw/kw. Wg aktualnych danych w I kwartale polska gospodarka urosła bowiem o 3,8% kw/kw (po wyłączeniu czynników sezonowych i kalendarzowych). Szczegółowe dane nie tylko nie rozwiewają wątpliwości co do tej liczby, ale wręcz je mnożą. Na przełomie 2022 i 2023 r. doszło m.in. do dwucyfrowych zmian spożycia publicznego oraz gigantycznych spadków wartości dodanej w sekcji Zakwaterowanie i gastronomia (najpierw o 63% kw/kw a następnie o 23% kw/kw). Nie jest jasne, co „popsuło się” w odsezonowaniu, ale nie sądzimy, aby była to trwała zmiana w rachunkach narodowych. Zamiast analizować wybujałe kw/kw dynamiki PKB i jego składowych, poczekamy po prostu na rewizję rachunków narodowych.

Źródło: Bank Pekao SA

01.06.2023

Tagi: gospodarka,przemysł, PKB, GUS