Mocne hamowanie sektora konsumenckiego
Wzrost PKB w 3q22 został zrewidowany w górę, do 3,6% r/r (z 3,5% r/r w szacunku flash). Główną składową odpowiadającą za spadek rocznego tempa wzrostu PKB z 5,8% r/r w 2q22 była sprzedaż krajowa (popyt krajowy bez zapasów). Jej wkład do wzrostu PKB zmniejszył się z 4,7pp w 2q22 do 0,8pp w 3q22, sygnalizując tym samym, że oczekiwane wcześniej spowolnienie wzrostu gospodarczego zaczęło się już wyraźnie materializować.
Popyt krajowy w 3q22 wzrósł o 3,1% r/r (vs 6,9% r/r w 2q22), a wkład eksportu netto do wzrostu PKB wyniósł +0,6pp (vs -0,7pp w 2q22). W samej strukturze popytu krajowego wyróżnia się przede wszystkim utrzymujący się mocny przyrost zapasów, przez co wkład zapasów do wzrostu zwiększył się w 3q22 (do 2,2pp z 1,8pp w 2q22). Popyt inwestycyjny pozostał umiarkowany, z tendencją do osłabienia – wzrost inwestycji wyniósł 2,0% r/r (wobec 6,6% r/r w 2q22). To oznacza, że przy nieco lepszym wyniku sektora przedsiębiorstw, sygnalizowanym już wcześniej przez dane o przedsiębiorstwach za 3q22, słabsze wyniki odnotowano w zakresie popytu inwestycyjnego w sektorze publicznym i mieszkaniowym.
Konsumpcja prywatna praktycznie otarła się o stagnację, rosnąc w 3q zaledwie o 0,9% r/r wobec 6,4% r/r w 2q22. Wzrost deflatora odpowiada zaledwie za ok. ¼ spadku realnej dynamiki konsumpcji. W pozostałej części jest to efekt głębokich spadków realnych dochodów w połączeniu z wyczerpaniem się bufora oszczędności.
Wyniki eksportu (wzrost o 6,9% r/r wobec 5,2% r/r w 2q22) były nieco lepsze niż importu (6,0% r/r wobec 6,9% r/r w 2q), przez co wkład eksportu netto do wzrostu PKB był dodatni po raz pierwszy od 2q21.
W końcówce roku i na początku 2023 dynamika PKB będzie się nadal obniżać, odzwierciedlając recesję w sektorze konsumenta. Struktura PKB staje się przy tym coraz mniej inflacjogenna, a słabnąca konsumpcja nie będzie sprzyjać wzrostom cen.
Komplet danych o PKB za 3q22 wpisuje się w narrację RPP o zatrzymaniu cyklu podwyżek stóp procentowych NBP w najbliższym czasie. Obraz gospodarki, który otrzymała Rada wraz z publikacją danych o strukturze PKB naszym zdaniem będzie wspierać dotychczasowe podejście do krajowej polityki pieniężnej.
Źródło: PKO Bank Polski
30.11.2022
Tagi: gospodarka, konsumpcja, PKB
